8月13日，央行连续第三日未开展7天期逆回购操作，当日净回笼资金10亿元，但债市做多情绪依然高涨，10年期、30年期国债收益率继续下探。截至记者发稿前，10年期国债和30年期国债收益率分别下行0.6BP、0.1BP至1.6880%、2.1590%。
就在前一交易日，10年期国债收益率尾盘直接下破1.7%关口，在业内人士看来，这意味着该品种的阶段性底部已被击穿。当日尾盘，央行突发预告将在8月14日、17日至19日分别开展不超过6000亿元的隔夜逆回购，精准对冲8月中旬税期、缴准叠加的资金扰动。
展望后市，业内人士在接受《华夏时报》记者采访时表示，10年期国债收益率走势或主要取决于央行是否降息，如若降息落地，10年期国债收益率底部有望下探至1.6%-1.65%。
债市多头情绪持续升温
8月11日、12日、13日，央行连续三日7天期逆回购“零操作”，结合存量到期，三日分别实现净回笼465亿元、50亿元和10亿元。
但就在8月12日傍晚，隔夜逆回购迅速“补位”。当日债市尾盘，央行提前发布操作预告，将于8月14日、17日、18日、19日开展隔夜逆回购操作，采用固定利率、数量招标，每日操作量不超过6000亿元。受该消息扰动，10年期国债收益率在1.7%附近徘徊数日后，再次下破1.7%关口，当日收盘报1.694%，30年期国债收益率当日同步走低，收盘报2.160%，处于年内低位水平。
东方金诚首席宏观分析师王青对《华夏时报》记者表示，8月15、16日为周六和周日，17日为8月主要税种申报纳税期限统一截止日。由此，央行首次在月中开展隔夜逆回购操作，主要着眼于缓解税期走款带来的市场流动性短期趋紧态势，引导市场隔夜利率（DR001）在政策利率附近平稳运行。至于8月14日开展隔夜逆回购操作，或与当天有10000亿6个月期买断式逆回购到期，而8月6个月期买断式逆回购操作日期将在14日之后有关。
“以上显示，隔夜逆回购操作频率正在较快增加。”王青进一步补充道，我们判断，8月末央行还会开展隔夜逆回购操作，这意味着8月操作频率将在7月的4次的基础上进一步增加，有助于减少DR001的波动性。
8月13日，债市买盘情绪依然高涨，10年期和30年期国债收益率在盘初中小幅上行后，午后又震荡下探。截至记者当日发稿前，10年期国债和30年期国债收益率分别下行0.6BP、0.1BP至1.6880%、2.1590%。
在远东资信货币与利率研究中心主任王晨看来，除央行在二季度货币政策执行报告中明确释放“逐步增加隔夜逆回购的操作频率”信号外，近期降准降息预期升温、资产荒延续等多重因素也推升了债市的多头情绪。
“后续隔夜逆回购在公开市场操作中占比或逐步上升，叠加隔夜逆回购利率相对更低，意味着银行间加权资金成本将有所降低，利好债市走势。”王晨对《华夏时报》记者补充道，此前政治局会议对货币政策的表述略偏宽松，推升了市场降准降息预期。此外，低利率环境下，结构性资产荒依然延续，部分机构仍有拉长久期的动力。与此同时，7月PMI和通胀数据均低于市场预期，对债市也有一定的利好作用。
降息或仍需等待
值得注意的是，8月12日央行发布了2026年第二季度中国货币政策执行报告。报告出炉后，市场机构对下半年央行是否降息的判断出现分歧。多数机构认为短期内降息概率偏低、降准降息紧迫性未提升，仅中国银河宏观明确给出“三季度降息10BP、降准50BP可期”的判断，招商宏观则认为“降准优先于降息”但取决于三季度资金缺口。
华泰宏观团队认为，央行有望继续保持流动性充裕，但可能不会因为货币信贷增速放缓而放松政策，预计下半年不会降准降息。该团队提到，报告在专栏1中表示，货币信贷在从外延式扩张转向内涵式发展，要更加重视社融、M2的结构转型，尤其是要淡化对贷款的关注，将贷款和债券融资等合并观察。这与央行行长在陆家嘴论坛上有关贷款降速提质将成为新常态的提法相吻合，显示央行无意为提振信贷增速而放松政策。
中金宏观团队也表示，本次货政报告并未传递出降息概率增加的信号，央行“适时调整”的方向或是结构性货币政策工具。该团队指出，结构性货币政策工具的调整方向，可能是更加注重“提质增效”，即不断优化投向结构、完善风险管理措施，而不是大量增加结构性货币政策工具投放。
王晨认为，从后续国债收益率走势看，若央行不调降政策利率，也就意味着利率定价锚不发生任何变化，由于当前政策利差（10年期国债收益率-7天OMO利率）已经处于历史较低水平，后续进一步压缩空间较为有限，因此10年期国债收益率进一步下行空间也比较有限，或呈现区间波动走势。
王晨补充道，若降息落地，将打开收益率下行空间，10年期国债收益率的“底”或下探至1.6%至1.65%区间。从30年期国债看，当前30-10Y国债利差约为47BP，处于2021年以来约63%的历史分位，30-10Y国债利差仍有一定压缩空间，尤其是若资产荒延续、市场流动性持续宽松，在这种优质资产缺乏的情况下，市场可能会继续通过拉长久期获取收益，带动30Y-10Y国债利差收窄，30Y国债收益率有望继续下行。
一位资深债市交易员也持同样观点。他对《华夏时报》记者表示，如果不降息，10年期国债收益率下行空间有限，市场或选择押注30年期国债。他同时指出，30-10Y国债利差压缩往往意味着一轮债牛走入后半程。“背后的逻辑是中短期涨不动，市场最终选择冒着风险加久期，但久期加完了，如果没有利多因素，那往往意味着一轮债牛暂告一段落。”
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